各位领导、各位老总，非常高兴下午有机会跟大家探讨。企业集团和国有集团的产融结合和风险控制问题。我今天想给大家介绍一个既能有效促进企业产融结合，同时又能够有效防范风险的新的制度安排，这种制度安排我今天就把它理解为集团型公司打造创业基金资本经营平台这么一种创新。
因为我刚才听了大家演讲，包括上午的一些内容，我感觉一讲到我们实业企业产融结合的时候，我觉得现在主要局限在两个方面。如果从融资角度来讲，主要是通过债券性的融资，比方说财务公司、拆借自己，自己开办银行，我们首钢的华夏银行，这些都属于债务型安排。包括你发债券。
还有就是公开发股票的方式。我们拿一个子公司上市，共股权也是很重要的方式。但是另外一个方式在国外得到越来越多的运用，就是大型企业集团打造自己创业基金的平台来进行私募权益性的融资，这个是从融资的角度来讲。
那么从投资的角度来讲，我们一般讲实业企业产融结合，往往局限于把钱融了之后自己再去从事产品性的经营活动。我今天讲的这个，实际上是要打造一个不同于产品经营的新型资本经营平台，这个在两个方面都可以依托一个创投基金的平台来做。
所以今天下午我要讲的内容一共分为九个方面：
1、集团型公司打造创投基金平台的战略性意义；
2、在当今世界创新创业和再创业浪潮给我们带来一个新的创业投资的机遇；
3、国家发改委十部委办法等法律所提供的特别法律保护，他实际上为我们企业做资金提供特别法律保护；
4、最近4年以来有关部委积极推动国家创业投资事业发展；
5、我们现在国家对创业投资基金已经是实行一种备案管理，这种管理制度能够为我们创投基金的规范发展奠定很好的制度基础；
6、集团性公司来开展创业投资业务具有哪些方面的优势；
7、集团型公司开展创投业务的战略步骤进
8、集团型公司运作创投基金的过程中需要特别注重治理结构设计；
9、进一步地提出几个问题，就是集团型公司开展创投业务需要解决的问题。
因为时间有限我做一个基本的介绍，如果大家感兴趣给我留一个名片、电话，回头我把政策法规解读材料，应该说更加详细，通过电子邮件的方式发给大家。
首先看看集团型公司打造创投基金平台战略意义。我归结起来有三个意义。
1、充分利用闲置资金、提高资产收益率。这些闲置资金存在银行的话，现在是非常之低。如果用这个打造一个创业投资基金平台，那你资产收益率可望达到20%左右。在所有的资产组合里边做了一个分类，创业投资基金的回报率属于最高的行列。其次就是公开股票投资收益率，再次就是企业债券的投资收益率。第四位才是银行存款、国债方面的收入。
2、可以充分发挥实业型企业优势，来开展有效的资本经营平台。我们过去经常讲实业型企业要开展资本经营，我们也看到很多实业企业确实在做资本经营。但是过去实业企业做资本运营要么炒股票、做房地产。那你做这方面的资本经营，实际上很难发挥你作为实业型企业优势。相比较而言，随着我们股票市场、房地产市场的规范运行的话，过去暴利时代已经结束在今后规范时代里面，实际上你要靠发挥自身的专业优势提高自己的竞争力。而在炒股票、房地产来说你是做不过证券公司、证券基金管理公司，你房地产做不过房地产公司。
如果你打造一个创业投资基金平台的话，由于它以未上市企业作为对象，他主要是你是否能够独具慧眼发现具有增长潜力、潜能的创业型企业的价值。第二个，为所投资的企业提供增值服务。而在这方面来讲，我们实业企业集团恰恰具有其他公司无与伦比的优势，因此你开展这方面的资本金最能有效防范经营风险。
3、实业型企业打造创投企业的时候有利于为母公司培育新业务增长点，促进多元化经营的稳妥实施。我们以前经常听说实业企业多元化经营，这种经营是盲目化经营的话最终不能分散风险，会使自己陷入风险失控的境地。但是你去投资若干个创业型企业的话，当你的创业型企业没有成熟之前，你的风险都是锁定在创业投资基金这个平台以内。当所投资的企业发育成熟以后，如果你发现这个企业跟你的母公司构成战略协同效应的话，你可以把这个股权完全转让给母公司。对于你创业基金的平台而言，你是有效实现了资本退出。而对于母公司来讲，你是为他培育新的业务增长点。
关于这三方面的意义，国外的例子得到充分验证像在美国70-80年代，那说话成长型的企业，现在已经成长为巨型企业。像苹果、Inter，他们都是这样成长起来的。但是等他成长到一定阶段有了一定现职基金，他们也考虑到创投基金的威力，所以自己也都纷纷打造出自身的创业企业平台，最终有效发挥我刚才讲的三个方面的战略性意义。
我们国内现在的企业也在开展创业投资业务。我们发改委注册的已经330多家了，恰巧都是企业集团所设立的创业企业子公司，以及基于创业投资子公司再第二次募集资金、第三次募集资金，他们的是比较好的。
我们的一些民营企业像联想集团，浙江的万象集团，他打造了一个通年创投公司。像宁波的雅戈尔，现在都有自己的创业投资平台。包括云南红塔集团，他也在2000年前后设立红塔创投公司，目前他各方业务也都非常好。
大家如果留意的话，我们在神甫交易所你能查到一个交易板块，创投概念股，大家知道这个词。最近一年来为什么创投概念股表现非常活跃？而且创投概念业绩很好。其中一个很好的原因，就是因为创投概念股上市公司已经有效地打造了一个创投基金的资本经营平台。
如果你们有兴趣的话用创投概念股通过百度一搜索就能够搜索到很多上市公司，他们都有自己的经验，这是第一个方面内容。
第二个方面内容，我们创新、创业、再创业的浪潮，为什么能给我们带来难得的创投机遇？我个人认为因为中国目前正处于消费结构转型的关键性时期，特别是我们国家正在大力推进创新型国家建设。这两个很重要的特征，使得我们中国最终将迎来创业型经济的春天。
而中国创业型经济的发展，必将给中国的创投事业带来难得的机遇，这是第一个方面讲，讲消费结构创新和创新型国家建设。
第二个方面是我们中国目前还正处于对传统工业进行改造重组的关键时期，而且我们国家各个方面在推动调整，这些方面将击打激发我们大型公司的再创业活动，从而为并购类型的创业投资、创造投资机会。我这里讲的创业投资，是按照我们国家出台的暂行办法规定讲的创业投资概念，他是广义创业投资概念。我们现在狭义的概念，不是投高风险的才是创投公司。其实我们按照创投企业管理办法，你只要投一个创建过程中都是创业投资。这是第二个方面，我们讲创投的机遇，也展示着我们创投今后可以从两个方面进行业务拓展。
第三个方面，2005年国家发改委等10个部委已经出台了创业企业暂行办法。这个办法如果按照公司形式、有限合伙形式设立创业资金，就能够享受国家特别法律保护，而且国家从9个方面通过自主创新就能够基本上解决创投基金运作过程中的一些政策法律方面的问题。由于时间关系，这9个具体方面我就不一一做介绍了，今后我给大家发电子邮件的时候可以发给大家。
第四个方面，现在国家有关部委在极力推动创业基金的政策，这些政策一共包括7个方面。这个国家2007年已经出来了创业企业税收扶持优惠政策。这个今年4月30号又发布了细则，现在430多家创业投资基金都能够比较好地享受到国家目前发布的税收政策。按照这个税收政策的话，如果投资于中小企业占比比较高的创投基金，你通过税收优惠政策实施，你就基本上不需要再教所得税了。
而且你这个基金把所得税再分配给投资者的时候，如果这个投资者是实业型企业、商业银行、保险公司、房地产公司等企业主体的话，你所获得的受益视为税后收益，不需要再交税了，这个是非常不错的，目前创投界对这个政策很欢迎。
去年12月份发改委、商务部、财政部联合向国务院上报了一个关于发展的之道意见，这个国务院批准以后直接以国务院的名义转发到各个省人民政府，现在只有省人民政府在积极探讨要设立政策性的创业投资引导基因，然后再提供参股支持、融资担保支持等方式来促进民间资金，涉及各种类型商业基金，这是第二个政策。
第三个政策，我们这些年来一直培育多层次资本市场领域，拓宽创业投资通道。大家知道创业板一系列政策都已经出台了，而且正式推出也是指日可待的。整个政策交易市场也在有关政府积极的支持下规范发展，这是第三个方面政策。
第四个方面政策，在2006年的时候国务院关于保险业改革和发展的若干意见，里面要支持保险公司创投企业，那我们创投资金来源可能得到拓展。
第五个方面，有关部门开展证券机构也可以开展创投业务。
第六个方面，是发改委正在继续推动的，就是鼓励创业投资企业可以通过债权融资方式进一步提升投资能力，这个政策我们还是进一步推动过程中。
第七个方面，通过创业投资风险弥补基金，弥补创投风险。所以国家有必要设立风险补偿基金弥补风险，从而更有效地引导创业投资基金把投资阶段从目前的创业后期向今后的创业中期甚至创业早期推进。这样我们企业在创业过程中，不管后期、中期、早期都得到支持，这是第四个方面。
第五个方面，国家目前对创投基金的管理制度。现在我们已经建立起一个比较完善的事后备案管理制度。这中事后管理备案制度能够比较好地管理好创投基金规范发展，第一个方面是我们的办法规定必要的备案条件从而确定基金有必要的资本规模和合格的专业管理团队。你的承诺资本3000万，而且不需要马上到位，第一期到1000万就行。即便你的创投基金规模10个亿，你也需要到位1000万就行。
而且按照这种资本安排的话，和《公司法》是不矛盾的。因为我们创投企业办法推动承诺创新，规避了注册资本这么一个概念的风险。比如说你10个亿的承诺资本，你首期1000万非要有注册资本，那你有500万就好了，因为它符合。那你逐步逐步更改注册资本，既符合公司法，又能解决公司型基金的资金闲置可能带来的问题。
第二年，你的实收资本一个亿，这个时候你改成5个亿。第三年你成了5个亿，你的注册资本是10个亿，和承诺资本一样，这是从资本规模来讲。
从合格的专业管理团队来讲，我们要求创投有三个合格管理人员。从哪方面考虑？就是你具备两年创投业务经验，或者是相关业务经验都可以。为什么我们允许相关业务经验也可以？主要是为了在座的各位，你们是做实业企业管理的，但是实业企业管理经验可以有效地嫁接到创业投资基金管理中间去，我们觉得这也可以。
过去很多的证券公司、商业银行，他们设的创投基金，这些管理团队业绩未必有我们事业型企业的业绩更好。那么第二个方面，如果我们发现你这个创投基金备案，你备案以后就万事大吉了，结果你炒股、房地产，做不务正业的事情，那就不行了。为了确保你做专业的创投，一旦发现你有在二级市场炒股、做房地产，那就取消你的备案。一方面是为了落实，然后避免你挂羊头卖狗肉。一旦我们发现你在运作过程中出现挂羊头卖狗肉的现象，我们要进行取消。
六，集团型公司开展创投业务有哪些优势？五个优势。
1、集团公司有较雄厚的实力。
2、创投公司长期从事战略性产业投资所积累的经验，这些经验都可以嫁接到管理过程当中。
3、公司有相对坚实的产业背景及所结成的资源网络，这样可以为创投基金所投资的企业提供有效的管理服务。因为创投基金不光是给创业企业提供资本支持，更重要的是为创业企业提供重要管理服务。而实业企业集团公司设立的基金，你恰恰可以最有效地依托坚实的产业背景以及结成的广泛资源网络，为所投资的企业提供重要管理服务。
4、实业型企业集团拥有一批素质相对较高的管理团队，而且这些管理团队通常来讲具有耐性，能够沉得住气，能够提供长期管理服务。不像投资银行背景的创投基金，他就相对来讲比较浮躁，就喜欢投快要上市的企业，半年推动你上市。那么这种基金一方面很难发挥国家真正想通过创投基金支持创新创业的作用，另一方面就是这种基金业绩通常很低。现在我们中国出现这种现象，像同行搞的基金炒快上市的企业，使我们中国的大量资金都是追逐少数的快要上市企业项目，这样市盈率还没上市之前。2007年之前炒到20倍了，好不容易到中小板上市，上市以后中小板股价掉了7-8倍的市盈率。所以你投资的企业上市就是亏损趋势。
5、我们实业企业集团公司开展创业的时候，能够与自身战略性投资形成有效的战略协同效应。他不是像投行机构设立的基金，他是孤军奋战。我们事业企业做的基金，他有很好的后台支持资金，这是五个方面优势。
在这种优势条件下我们究竟如何开展？我这里给大家提出一个三步走战略。
1、你为了把这个事情尽快做起来，那就设一个集团附属的创业集团子公司，这样你的基金投资从母公司给的。你今天想干这个事儿，明天就可以干起来。你这个基金到发改委备案，就可以享受政策，而且备案以后可以更好地体现出你的社会形象。
2、当你觉得你的创业投资公司管理团队已经体现出了比较好的业绩，这个时候就快意把管理团队独立出来另行组建“集团控股创业投资管理公司”。那么这个“创业管理公司”一方面受托创投公司原有资产，另一方面可以设立新的创业投资公司。等于你一个管理公司，最后你可以管理若干个创业投资公司资产，因为这个创业投资公司不设经理班子，仅仅拥有一个董事会，甚至不需要董事会，只需要执行董事对它进行财务监督都可以，具体的都委托控股的管理公司。
3、创投管理公司形成非常好品牌以后，那么你在资金的募集过程中就不需要母公司给你太多的钱了，你可越来越多地向市场募集更多的资金。
像联想集团搞的创投就是这样，在2001年首先设立联想投资公司，这个投资公司是自己管理资产。然后过了2-3年以后联想投资公司有了一定业绩之后，由高管人员再和联想共同出资设立联想投资管理顾问公司，那他就收了第一期的联想投资资产，后来管理二期、三期、四期的资产，联想到100%、60%、40%，到进来新募集的资金联想出很少的发起人的资金就好，更多的可以向市场募集来形成很好的杠杆放大作用，这个时候真正体现出我们这样一个创业投资基金平台的股权融资的功能。
假如你发起人，集团公司作为发起人出1%，另外99%都可以从市场募集的话，那你杠杆的放大倍数是100倍，不错的。
八、我们这些实业企业集团在运作创投企业过程中，要特别关注治理结构的设计问题。
1、在第一个阶段的时候，你的治理结构设计只能是集团全资拥有的公司。那么在这种情况下，我建议要参照国际通行的企业附属创业基金模式，实行子公司内部自聘管理团队的模式，通过这个模式你的结构是最简单的，而且你的母公司对你更放心。
2、你的管理公司有了一定业绩，你独立成一个专业管理公司的时候，你就要参照市场上独立的公司型创投基金委托管理模式，来实行基金公司与管理公司之间的所有权与经营权的分离。这样一方面发挥专家管理优势，另一方面又比较好地发挥母公司最终法人的约束机制。
3、这个时候你很可能要到市场上去募集资金了，这个时候基金组织形势按什么设立？我个人认为前期仍然是用公司形式额设立更加好一些，这样可以为多元投资主体提供一个参与基金重大决策的机会。这样母公司之外的投资主体，他就能比较好地接受你治理结构的安排，因为他可以充分享受知情权，决策权，他来给你投资的时候放心。毕竟我们中国目前的信用体系状况下，投资者在一定程度上参与重决策的话，他还是有这个需求。如果你完全不让他参与，他就很难创新。
到了后期，如果说你管理公司业绩、信誉非常好，这个时候你也可以根据投资者的需要设计成公司型或者合伙型。为什么我说合伙人也有意义？因为通过合伙人设立基金，国家不可能给他税收优惠政策。因为目前创投的优惠政策都是针对公司制的。但是合伙人也有一个好处，在哪儿？基金作为免税主体，这样像社保基金的主体比较喜欢投合伙型的基金，可以最终实现在两个环节上彻底地免税和避税了。那么到了合伙企业把受益分配给基金的时候也是免税的。
九、提醒大家注意三个方面问题，主要是针对我们实业公司集团公司开展创投业务需要解决的问题。
1、在观念上从传统战略投资到财务投资转变。虽然我们创业投资是一种为创业型企业体规资本支持的方式，与战略投资具有一定的相似性，但是毕竟是财务的，和战略投资有差异，所以一定要实现从传统按战略投资到财务投资的战略。
2、建立有效的激励机制来克服委托代理问题，极力创投管理团队的积极性，这是我们集团性公司所必须克服的一个很重要的问题。
3、要注意培育“一专多能”的T型专业人才，打造“优势互补且能独当一面”的优秀管理团队。
谢谢大家！
